原文作者：Mario Gabriele

原文编译：siqi，penny，Jessie

加密世界和现实世界之间天然有一道屏障：加密货币的大幅价格波动，使其无法被真正应用到现实生活中。

诞生于韩国的 Terra 试图解决这个问题。和其他公链相比，Terra 的特殊之处在于：它将区块链技术引入电商、零售等传统支付场景，让普通人不知不觉中已经和 Web3 经济产生了互动。Terra 的巨大潜力也在于此，通过把加密应用融入普通人的日常金融需求，Terra 或许拥有加密领域最大体量的用户规模。

Terra 是什么？它可以是一条公链、一个数字银行，还可以是一个支付处理器、一个先锋的金融创新理念。Terra 生态的开发者们甚至将其视为加密领域的 Y Combinator 。

自2018 年夏天推出以来，Terra 已经积累了大量资金，它所发行的稳定币 UST 目前已拥有全球第四大锁仓量。Terra 背后的 Terraform Labs 也在沿着不同金融场景创建各种基础设施，赋予 Terra 更广泛的应用场景，完美地利用了货币的强大网络效应。

创始人 Do Kwon 是一位天赋超凡的领导者，能够激励 Terra 的贡献者，并以极具号召力的方式阐明项目愿景。Terra 社区的活力是整个生态发展的长期动力，而社区氛围的核心是 Do Kwon 本人的人格魅力，有人称其为加密世界的乔布斯。

虽然 Terra 有可能彻底改变现代金融业和主流加密货币的应用，但也有些人认为，它的“算法稳定币”机制不可避免地带来了内生性风险，有可能引发项目崩溃。

在今天的文章中，我们将从不同的角度研究 Terra，探讨其发展历程、繁荣的生态、优势和弱点。

01 Terra 是如何被构建的

Terra 的诞生离不开 Do Kwon 和 Daniel Shin 两个人。Terra 是 Do Kwon 的第二次创业，基于第一段创业经历，Kwon 开始接触“去中心化”的理念并进入 Crypto 领域，创立了 Terra 。Shin 则因为电商的创业经历，在接触到 Kwon 和他的 Terra 后，迅速帮 Terra 锁定了一个会产生巨大商业价值的应用场景：电商支付。

Terra 项目的支持者对于 Terra 评价是：

“Terra 的创始团队看到了金融系统存在的几个痛点：比如支付清关速度慢，支付费用高等，区块链恰好是解决这些问题的最佳选择，Terra 就是将区块链技术用在金融问题解决上的范本。”

Do Kwon：对去中心化的追求

从斯坦福的计算机科学专业毕业后，Do Kwon 先进入了微软工作，但在这家巨型企业中他感受到极大的不适应。在他看来，他所在的 40 名工程师团队中，只有 4 人在做他认为“真正的工作”。随后 Kwon 迅速辞职并创办了 Anyfi。

Anyfi 提供端对端的网络共享服务，公司的使命是：“Connect the world for free（自由连接世界）”。通过 Anyfi，用户可以将自己定义为新的节点，并将自己的网络带宽进行分享，例如，如果你在自己的 wifi 范围内、并设置了 Anyfi 功能，那么你的手机就可以作为“子路由器”扩展该信号的范围，为 wifi 覆盖范围之外的人提供访问。实际上，Anyfi 也可以看成一个去中心化的网络。

Anyfi

Do Kwon 的创业生涯开局还算顺利，2016 年 Anyfi 获得了来自韩国政府、天使基金和一些早期客户的 100 万美元投资。

由于 Anyfi 所具有的分布式特性，所以当 Kwon 出于产品和业务发展的需要去研究“去中心化”和“点对点网络”时，他也开始接触到区块链和背后的整个加密领域，并对此产生了极大兴趣。2017 年，Kwon 和大学朋友 Nicholas Platias 一起写白皮书，绘制出了 Terra 的雏形。

结合他对加密货币的观察，Kwon 想要做一个可以作为实际货币使用的项目。和现实世界一样，加密领域同样需要自己的“价值交换媒介”，可以简单用“货币”定义，但由于数字货币价值的巨大波动性，大部分“数字货币”无法被直接进行点对点的使用，比如比特币。

但直到见到自己的未来的合伙人 Shin 之前， Kwon 都没有真正考虑如何将他的想法商业化。

Daniel Shin 的商业直觉

Daniel Shin 在加入后 Terra 之前已经有过一次成功创业经历。

2010 年，Shin 在韩国创立了团购平台 Ticket Monster (TMON)。TMON 是韩国最早的电商平台之一，并且在韩国市场的团购大战中击败对手 Coupang（对标 Groupon ），在经历了一系列融资后，TMON 在成立 18 个月后被出售给了 Living Social ，作为其在韩国市场的业务布局，随后 TMON 又以 2.6 亿美金的价格被出售给 Groupon 。

卖掉 TMON 之后， Shin 一直以一位成熟创业者的身份为韩国和东南亚的互联网企业提供咨询和孵化服务，也因此接触到了 Do Kwon 并对 Crypto 和 Kwon 的项目本身产生了浓厚的兴趣。TMON 的商业实践让 Shin 在 Kwon 的理论之上敏锐地发现了一个十分合适的应用场景：电商支付。在 Shin 看来，与其用大型服务器来管理庞杂的交易信息，去中心化的解决方案未尝不可行。

Terra 由此诞生。

虽然当时正处于全球加密市场的低谷期，但因为 Terra 的使用场景足够明确，又有 Shin 的背书，Terra 很快在 2018 年上半年完成了一轮 3200 万美元的投资，它的早期投资者不仅包括了币安、OKEx 和火币等交易所，还包括 TechCrunch 创始人 Michael Arrington 以及 Polychain Capital 、 Hashed 等。

也是在这一轮的融资中，Shin 对 Terra 的进行了大胆定位：“区块链领域的支付宝”，这一描述是对 Terra 所希望构建的金融产品的巧妙概括。Terra 想直接为消费者和商家提供服务，打破加密应用和传统商业世界壁垒，而且除了作为支付工具，支付宝还构建了自己的生态，Terra 也有类似的规划。

同一时间，Terra 也和亚洲 15 家电商公司签订了合作框架，包括 Woowa Brothers、Pomelo（泰国时尚i电商） 和 Tiki（越南 B2C 电商平台），这些客户每年处理的交易量达到了 250 亿美元的规模，这些资源都帮助早期的 Terra 完成了冷启动。

02 Terra 的稳定币“家族”

简单概括 Terra 在做的事情就是，它通过区块链技术极大地改进了电子商务公司的支付处理流程，但要做到这一点并不容易，需要十分复杂的后端机制设定的支持，“稳定币”是这套复杂程序的核心。

正如前面提到，Terra 之所以被创立是因为 Do Kwon 意识到数字货币的波动性使得大部分数字货币无法像真实的货币那样用来进行价值交换，所以 Terra Protocol 首先是一个基于算法的稳定币协议，它提供了一套稳定币系统。

与大部分货币协议专注于铸造与美元挂钩的稳定币不同，考虑到法定货币的强区域性，Terra 稳定币其实是一套丰富的货币组合，和各类世界主要货币挂钩，以满足不同区域、不同场景的稳定币需求。目前 Terra 提供包括与美元、韩元、蒙古图格里克、泰铢以及国际货币基金组织特别提款权（SDR）挂钩的多个稳定币。

要理解 Terra 的价值，就要首先了解“稳定币”在加密领域中的重要作用以及目前的发展状态。

稳定币的重大意义

虽然比特币的初衷之一是提供一种数字化的现金替代品，但有限供给和投机心态导致的巨大波动性让它无法成为法币的映射，实现交换媒介的属性都很难。毕竟没有人会选择用一种可能在 24 小时内升值 20% 的货币来买东西。其他加密货币同理。

可以想象一个场景：如果你选择用 BTC 购买一台价值 1000 美元的平板电脑，当 BTC 的价格为 5.8 万美元时，你需要支付 0.01724 BTC，10 分钟后，比特币的价格达到了 6 万美元，这意味着你为这台 pad 实际支付了 1034 美元，两天后，当比特币达到 6.9 万美元时，这一支出将达到 1190 美元。

在实际商业应用中，这样的波动无疑是非常可怕的。因此，“稳定币”的概念相当重要。

稳定币是加密货币的一种形式，与比特币和其他投机货币不同，稳定币的核心目标是模拟比加密货币更稳定的法定货币，从而使自己不易受到极端价格波动的影响。通过一些特定机制，稳定币尽可能地去锚定某个法定货币的价格，大部分稳定币选择与美元挂钩。

稳定币的存在为加密生态提供了一种媒介，并且为加密投资者提供了一种加密世界中资产储备的方式，DeFi 的发展同样受益于稳定币。

从根本上看，Kwon 和 Shin 对 Terra 的设计就是在解决“BTC 买电视”的问题，这个解决方案的实现是从 Terra 推出自己的稳定币开始的。

稳定币又是如何让自己保持稳定？不同类型稳定币选择的价值机制不尽相同，但总体上可以通过是否去中心化，以及资产抵押类型进行快速分类，需要强调的是，这不是一个简单的二元分类。

中心化 VS 去中心化：根据发行主体的不同，稳定币可以先被分为中心化稳定币和去中心化稳定币。USDT、USDC 等是中心化稳定币的代表，由 Tether、Circle 两家中心化机构发行并运营。中心化稳定币背后的基础仍是法币。由去中心化实体（比如 MakerDAO 发行的 DAI）或某种方式（算法机制）发行的稳定币则是去中心化稳定币。

抵押机制 VS 算法机制：根据稳定币的铸造和价值锚定机制来分。DAI、UST 等基本都是由加密资产超额抵押铸造，以避免其受到加密货币价值波动的影响，而一些稳定币则完全由代码控制，较之于抵押机制稳定币，“算法”方法的资本效率更高，但风险也更大。

目前一些主流的稳定币有：

Tether ：即泰达币，也称为 USDT，是目前规模最大的稳定币，拥有 760 亿美元的市值和接近 700 亿美元的日交易量，即对应体量的法币以 USDT 代币的形式在 Crypto 领域被使用。USDT 直接和美元挂钩，其发行模式为用户向 Tether 公司的银行账户汇入一定数量的美元，Tether 公司在确认收到相应资金后，会向该用户转入与美元数量等同的 USDT。USDT 的价格变化主要取决于稳定币持有者对发行公司、存管银行以及美元的信用认可程度，Tether的透明度、合规性等问题是它作为中心化机构无法摆脱的问题。

USDC：USDC 是 Circle 推出的稳定币，机制和 USDT 类似，由包括 Coinbase 和 Bitmain 在内的财团对其进行管理，和 USDT 一样，USDC 也宣称自己“可以以 1:1 的比例兑换美元”。

DAI：DAI 是由 MakerDAO 推出的稳定币。与 Tether 和 USDC 不同，DAI 是由链上资产抵押，并且是去中心化的。

主流稳定币的分类   来源：footprint

UST 和 Luna

Terra 使用双代币的模式：TerraUSD（算法稳定币，也被称为 UST）和 Luna（治理、质押代币）。

注：根据 Terra 产品的落地使用国家 / 实体不同，Terra 的稳定币其实和一系列国家的法定货币挂钩，例如 TerraUSD (UST) 锚定美元，TerraKRW (KRT) 对应的是韩元，锚定蒙古国格里克的稳定币 MNT，以及锚定世界货币基金组织特别提款权 SDR 的稳定币 SDT。不同的稳定币基本上都以相同的方式运作，为了方便讨论，我们暂时用  UST 作为 Terra 稳定币的代表进行讨论。

与 Tether、USDC 或 Dai 不同，UST 不以法币或特定的某些链上资产作为抵押。作为算法稳定币的代表，UST 的价值稳定机制和 Luna 联系在一起：每铸造一个 UST，就必须烧掉价值一美元的 Luna， Luna 的套利机制保证了 UST 与美元的锚定。

作为稳定币，UST 的价格稳定地保持在 1 美元，但 Luna 和其他波动币并没任何差异，价格波动很大。

除了波动程度不同，作为一种治理和质押代币，Luna 的持有者可以参与 Terra 公链的治理和决策，如果他们将自己的 Luna 代币在 Terra Station （本质上是一个帮助 Terra 系统工作的平台入口）抵押，他们还能通过治理行为赚取的一定比例的费用。

下面是一个具体的案例：

当一位消费者在首尔服装公司 Great Fox 的网站通过信用卡付款的方式购买了一件 100 美元的毛衣，借助 Terra 推出的支付生态产品，Great Fox 公司只需要 6 秒就完成了交易结算和资金入账，如果在传统银行系统中流转或许需要需要 5-14 天之久。整个过程并不会对消费者的购买体验有任何影响，并且对于企业来说，Terra 的交易费率只有 0.5% （传统方式则需要 2%～3%），而这 0.5% 或 0.50 美元就会被给到参与此次交易验证的矿工，这些人因为将自己手里持用的 Luna 抵押到 Terra Station 而获得参与治理的资格，显然，是治理后的奖励很大程度了鼓励了治理参与。

这个功能赋予了 Luna 很大的价值，它变成了一种能够为持有者带来持续收入的资产，也因此解决了“治理参与度低”这一很多项目都会面对的问题。

同时，Luna 在稳定 UST 方面也发挥着重要作用。

和美元挂钩的 UST 与 Luna 之间的兑换关系是：每 1 个 UST可以兑换等价于 1 美元的 Luna。套利者可以利用这一比率错位获得收益，UST 的价格长期也因此会保持稳定。

在 UST 和 Luna 的兑换中，还存在一个前提是，创建 UST 需要或销毁一定 Luna 代币。

当 UST 的价格上涨超过挂钩时，即 1 UST > 1 美元，套利者可以向系统发送等值于 1 美元的 Luna 换取一个 UST，这一环节的套利空间是，同样价值换取的 UST 更多，随着 UST的市场供应增加，UST 价格开始下跌，而 Luna 则因为供给减少价格上涨；

当 UST 跌破 1 美元时，即 1 UST < 1 美元，同样的事情会反过来发生，套利者可以选择用 1 UST 兑换价值 1 美元的 Luna，即等值美元换取的 Luna 数量更多；

紧接着因为 UST 的供应减少，价格上涨，而Luna 的价格再次下降，最终再次实现 1 UST = $1。

Terra 的稳定机制中还包括了“铸币税”，每当燃烧 Luna 以创建 UST 时，系统都要征收这笔费用，而这部分收益最终又会支付给那些在 Terra Station 上质押 Luna 的矿工们。Kwon 在最近的一条推文中进行了详细解释 “将烧毁 Luna 以获得 Terra 的交换费用支付给抵押 Luna 超过 2 年的质押者” ，这一操作这补偿了质押者所承担 Terra 波动成本。

值得注意的是，这笔费用是以 UST 支付的。根据 Kwon 的说法，如果 Luna 的价格下降，“质押回报会线性上升”。

这是一个非常优雅的系统，即使需要花点时间才能理解。因为 UST 没有抵押，所以它可以无限扩展。相对于抵押机制，Terra 的稳定币体系并不需要积累一个 Scrooge McDuck 大小的金库来为大量人口服务。它也是去中心化的。

UST 是可靠的吗

如果从使用的广泛度来看，Terra 的稳定币无疑是成功的。UST 最新的市值是 85.42 亿美元， 是目前全球第四大稳定币，它的市值排在 USDT、USDC 、币安推出的代币 BUSD 之后。如果将范围缩小到“去中心化稳定币”，UST 则在最近超过 DAI，位列第一。

稳定币市值的市场份额占比 来源：CoinMarketCap

但需要承认的是，作为一个算法稳定币，Terra 的 UST 还是要比其他稳定币表现出了更大的波动。

如下表所示，在过去的一年中 UST 的价值波动范围比 USDT （Tether）大 422%，这和它的价值机制有关，尤其是在经历大幅度市场震荡的时候。Terra 的稳定币系统是以 LUNA 为支撑的，当 LUNA 价格大幅波动时，稳定币极有可能会出现脱锚情况，这也是市场上对 Terra 体系的普遍质疑。

来自 CoinGecko 和 CoinMarketCap 的数据

Terra 的稳定币是如何被广泛应用的

稳定币只是 Terra 对“如何更好地解决支付”问题的回答之一，为了真正实现“区块链界的支付宝生态”这一愿景，Terra 的团队还需要为 UST 创造更多的使用场景。

要使新货币成为一种可行的支付方式，稳定性是必须的，但这还不够，因为“钱只有在被花的时候才具有价值”，这说明还需要引入外部的参与来实现整个市场对货币的价值共识。

CHAI  是第一个也是最好的应用范本。

作为独立于 Terra 的实体，CHAI 由精通电商的 Daniel Shin 作为 CEO 运营管理。2020 年 12 月，CHAI 获得6000万美元融资。加上此前 2 月的 1500 万美元 A 轮融资，CHAI 已累计获得 7500万美元融资，主要投资方包括软银、HOF 等。

虽然 CHAI 的底层是区块链技术，但解决的完全是现实世界中的支付问题，面向的也都是普通企业和用户，并且 CHAI 的用户并不需要对区块链有任何认知和了解。

Daniel Shin 在接受媒体采访时表示，CHAI 的 API 帮助企业整合了多达 20 种的支付选项，一站式打通了本地付款网关、数字钱包、电汇、运营商代扣、PayPal、以及借记卡和信用卡等支付渠道，对于企业而言省了大量的时间和网络工程成本，同时，CHAI 的手续费率为 0.5% 左右，远低于韩国其他信用机构收取的 2-3% 的交易费，其极快的结算流程也是优势之一。

目前已经有超过 2000 家企业使用 CHAI ，耐克韩国分公司、飞利浦等都是 CHAI 的客户。在合规问题上， CHAI 拥有受韩国政府监管的法币支付网关，可连接约15 家大型银行。

对于 C 端客户，CHAI 还提供了数字钱包和借记卡服务，对于用户来说，通过 CHAI App 或是 CHAI 借记卡在合作商家中进行消费和其他银行卡并没区别，并且还可以获得折扣或积分返现，目前 CHAI Pay 已经积累了超过 250 万个用户。

CHAI  很好地体现了 Terra 的核心理念：将复杂性抽象为简单性。CHAI 在前端首先接受任何法定货币的付款，后台将其转换为 UST 等 Terra 自身体系中的某个稳定币，再以当地法定货币的方式转入企业账户。

下图是一个很直接的案例：

某位首尔的消费者支付了 ₩7,000 韩元购买了一杯咖啡，她选择通过 CHAI 支付，而从她银行账户流出的韩元付款在 CHAI 的处理系统内变成了 7,000 KRT（Terra 与韩元挂钩的稳定币），通过区块链，KRT 最终以韩元的形态被无缝转移到商家。无论是消费者还是商户都无需知道这笔付款被短暂地变成了稳定币。与此同时，价值 ₩7,000 的 Luna 被销毁，Luna 的市场供应减少，Lunatics持有的资产更有价值。

CHAI 的惊人之处也在于此：它让普通人在不知不觉中已经和 Web3 经济进行了互动。

大部分公链的目标用户是加密原住民或者对加密次产投资感兴趣的人，Terra 将加密世界之外的普通用户引入自己的系统，在整个过程中，他们无需对区块链或者加密产生接触，对于大部分 CHAI 的用户来说， CHAI 和 Kakao Pay、Naver Pay 没什么区别，但确实使用上更便捷。

不过和传统支付工具相比，CHAI 还有很长的路要走，从绝对用户量上， CHAI 远远落后于 Web2 产品。Kakao Pay 是韩国最大的支付工具，2020 年达到 3500 万用户，处理超过 560 亿美元。排在第二位的是 Naver，拥有 2800 万个用户，在 2020 年处理了 220 亿美元的交易量。

CHAI 并不是唯一一个在 Terra 协议上开发的支付系统，CHAI 在韩国开始运营后不久，Kwon 和 Shin 还在蒙古国市场推出了 MemePay，当地版本的 CHAI。MemeChat 是当地最受欢迎的即时通讯软件，MemePay 是配套的支付工具，和微信支付类似，但是在 Terra 链上完成支付。

03 Terraform Labs：播种生态系统

虽然货币种类丰富，但 Terra 不只是一个铸币或借贷协议，围绕其底层货币系统，Terra 正在搭建、引入更为庞大的金融服务体系，因此 Terra 正在朝一个专注 DeFi 的公链生态进化，在这个过程中，Terraform Labs 扮演了很重要的角色。

Terraform Labs  是 Terra 的 UST 以及 CHAI 等一系列产品的母公司，在 Terra 的成功中起着至关重要的作用。它不仅提供资金层面的支持，为了整个 Terra 生态的繁荣，Terraform Labs  还积极构建需要的解决方案。前面提到的支付系统 CHAI 就是一个很好的案例，类似的还有很多。这家公司从 2018 年起也先后进行了多轮融资，今年年初，Terraform 从 Galaxy Digital 和其他公司筹集了 2500 万美元。

需要指出的是，Terra 构建生态系统的逻辑和大多数公链并不相同。

大部分公链扮演的是一个开放的去中心化平台的角色，提供底层协议支持，而 Terra 在被定义称谓一个公链生态之前，更像是一个稳定币，它的所有生态应用（至少是 Terraform 主导开发的）都指向一个共同的北极星指标：让 Terra 尽可能在全球更大的范围内获得采用。货币具有天然的网络效应，当 Terra 的稳定币被极大程度地普及之后，整个公链生态的丰富就变成了一个自然而然的结果。

Terra 的稳定币之所以能在这么短的时间内实现冷启动并挤进竞争激烈的稳定币前排阵列，很大程度上和其生态助力有关，为 UST 的冷启动和快速发展提供了充分的需求来源。除了 CHAI 和memeChat，类似的案例还有很多。

Terra Station

Terra Station 是 Terra 的官方数字钱包，用户可以通过 Station 将自己持有的 LUNA 转换成 UST 等 Terra 稳定币，除此之外，Terra Station 还是 LUNA 持有者参与链上治理的入口。从本质上讲，Terra Station 确实如同它的名称，是一个链接个人用户和整个 Terra 生态系统的站点。

Anchor

Anchor 在 2021 年 3 月上线，它最大的亮点是提供年化 20% 左右的稳定储蓄收益率。或许 20%的收益率对于经历过 DeFi 挖矿热潮的加密用户来说吸引力一般，但对于传统金融世界的用户，20% 具有相当大的吸引力，所以 Anchor 为 Terra 吸引力大量的用户和资金。

截止目前，Anchor 的总价值锁定 (TVL) 已达到 66.4 亿美元，是全球排名第10 的 DeFi 。

为了产生收益，Anchor 会将存款借出，但它只接受有原生质押收益的资产作为借款抵押物，比如Terra 的核心代币 Luna，以及近期刚刚支持的 stETH（通过和质押服务商 Lido 合作），因此 Anchor可以获得抵押代币的额外质押收入，用于补贴存款人。相当于系统的实际收益，除了借款利率还包括了被抵押代币的质押收入。

Anchor上线后还启动了为期4年的借贷挖矿机制，当系统的实际收益率低于目标储蓄利率 20% 时，系统就会提高借贷挖矿的力度，以刺激借款行为，进而提升存款资金的利用率，最终提升借贷利率至目标区间（比如目前的19.46%），满足储户收益需求。

Anchor 除了作为独立的产品，还提供开源 SDK，支持其他加密项目的产品集成，比如某个新的加密钱包开发人员可以通过加入 Anchor 的 SDK 在产品上实现让其用户获得 20% 的储蓄回报的功能服务。

Anchor

Pylon 是 Terra 生态中的一个DeFi 产品，同样由 Terraform Labds 孵化，Pylon 的业务底层也是基于 Anchor，所有来自 Pylon 的 UST 存款，将被自动存入 Anchor 赚取固定收益（～20%），Pylon 可以利用这笔收益来链接到更多的服务商或创业者等。

一个更具体的场景是，你可以选择向一家初创企业直接投资 100 万 UST，也可以将这 100 万 UST 先存入 Pylon，作为收益获得的 2 万 UST/年的收益作为投资金额则会按年支付给你选择投资的企业。项目方同样也可以选择在  Pylon 进行 IDO。

和 CHAI、memeChat 一样，Terraform Labs 还在筹备针对不同国家地区的类 Anchor 产品，包括同样以 20% 储蓄利率为目标的储蓄类应用 Tiiik（优先向澳大利亚地区的用户开放），定位消费级应用的固定利息产品 Saturn Money（支持英镑和欧元存入）。

Mirror

Mirror 是 Terra 世界里的 Robinhood。Terra 链上用户可通过 Mirror Protocol 实现美国个股指数交易。Mirror Protocol 将 Terra 稳定币 UST 作为主要抵押物以铸造合成资产代币，作为各类股票、ETF 等金融资产的镜像。Mirror 中任何基于美股等合成资产的投资需求最终都会传导回 UST，为 Luna 和 UST 提供价值。

与传统交易所相比，Mirror 有几个明显的优势：它是24*7开放的，没有国界，这意味着理论上可以使用任何股权，分拆更简单，交易速度更快。Mirror 在今年上线后，大量的用户迅速涌入，日均注册账户达到 2000 个。

与 Anchor 一样，其他产品也可以使用 Mirror 来构建新产品，Spar 就是一个代表。

Mirror 的对监管当局的挑战也很直接，Do Kwons 和 Terraform Labs 因此受到了美国 SEC 的控告。个人被告 Do Kwon 和 Terraform Labs 随后反诉了 SEC ，起诉委员会违反 SEC 规则以及被告在美国宪法下的个人权利。

Prism

尽管尚未上线，但 Prism 被看作是 Terraform 最具创新性的产品。通过 Prism 协议，用户可以将自己的资产“折射”为本金和收益，例如，Luna 可以拆分为 pLuna（代表本金）和 yLuna（标记收益）。

Prism 的资产拆分理念为市场流动性带来了新的形式。例如，需要流动性的人可以出售其资产或 yLuna 的未来收益。同样，有人可以决定他们想要一种没有潜在清算风险的产生收益的资产，并购买 pLuna。本质上，Prism 为利率互换创造了工具。

Ozone

Ozone Protocol 是 Terra 生态的一个去中心化保险协议。

根据设定，Ozone 在 Terra DeFi 生态系统出现技术故障的情况下提供保障，覆盖 Terra 生态中的多种风险，更直白地说，如果由于某种原因发生错误，导致用户无法访问他们的 Luna 或 UST，那么 Ozone 将补偿潜在的损失。目前 Ozone 正在接受审计公司 Oak Security 和 Certik 审计，筹备正式上线。

Ozone 的存在使得 Terra 的生态有可能得到进一步丰富。基于 Ozone 协议，即便发生任何意外，用户的资产仍旧能够得到保护，他们尝试新的 Terra dApp 风险几乎消解，自然参与度也会提升，对于开发者来说，Ozone 的存在让他们的产品可以更快地实现冷启动。

Ozone 的第一批大客户之一是 Terra 的早期投资者 Michael Arrington。Arrington Anchor Fund 将机构资本金先存入 Anchor Protocol ，预扣款由 Ozone 担保。在 Terra 的收益机制下，相当于 LP 的收益又增加了 20% 。

11 月初，DeFi 风险管理市场和保险协议 Risk Harbor 宣布将接管 Ozone，Risk Harbor 计划将该协议的核心代码开源，并将于近期发布 Ozone 上线的时间表。

在一次媒体发布会上，Kwon 告诉我们很多 Terraform 想要如何操作的信息。它不是去争取越来越多的权力，而是寻求去中心化，让生态系统接管。

04 Terra 生态的繁荣

在很多 Terra 协议的支持者们看来，Terra 正处于大爆发的前夜，这要归功于最近发布的“Columbus-5”。

今年 9 月，Terra 宣布完成 “Columbus-5” 升级。这是对 Terra 核心系统的升级，方便支持 IBC 的链转移资产。另外在此次升级中，还包含了其他的核心属性的改进，分别是：燃烧所有的铸币税；升级到 Stargate；集成 Ozone（Terra 生态保险协议）和 Wormhole。其中 Terra 的区块链间通信（IBC）集成预计将提高其稳定币 TerraUSD（UST）在整个 Cosmos 生态系统中的应用。

Columbus-4 和 5 的对比

除了这些技术升级之外，和大部分公链一样，Terra 还积极通过资本为其生态系统注入活力。

2021 年 7 月，Terra 宣布推出1.5 亿美元生态基金，该基金将用于 Terra 生态项目的投资，从而推动 Terra 进入下一个发展阶段。

以下是一些值得关注的项目：

Mars

Mars Protocol 是 Terra 链上的金融服务产品，更具体来说，Mars 将作为“跨链借贷平台”运营。在 “Martian Council” 的管理下，Mars 一方面为借方提供抵押和非抵押型资产，一面为贷方提供新的方式来获得抵押资金的利息，Mars 团队的主要创新之一是其收益率将对市场状况做出反应。

Lunatic Papi 分享了他对于 Mars 的看法：“我非常看好 Mars……它将成为 Terra 上的第一个通用借贷平台。Mars 使杠杆型的长期流动性提供者可以通过抵押以获得收益，为生态系统带来杠杆流动性，同时创造高回报的质押机会。”

Mars 对自己更长期的规划是希望成为一家功能齐全的去中心化银行。

Astroport

Astroport 是 Terra 链上的一个去中心化交易所，类似于 Terra 生态的 Sushi 或 Uniswap 。随着 Terra 生态系统的发展，对流行的“自动做市商”（AMM）的需求也随之扩大。Astroport 不仅为 Terra 生态系统带来了新功能，还将增加对 UST 等稳定币的需求。

与 Delphi 相关的 Twitter 用户 Flood Capital 表示，它的到来意义重大：

“Astroport 绝对是迄今为止我所知道的最有趣的项目。你可以将 Astroport 视为 Uniswap 和 Curve 的混合体。它将提供典型的 AMM 池以及稳定的掉期池，并有望在未来集中流动性。让 Astroport 对 Terra 真正感兴趣的是，主要交易对将基于 UST。这意味着 Astroport 大部分资金将增加 UST 的供应和 Luna 的燃烧。为了让 Terra dapps 真正起飞，你需要一个 DEX，所以我认为这将是 Terra 的基石之一，也是其历史上的一个重要时刻。”

Levana

Terraform 的商业发展负责人 Jeff Kuan 对 Levana 的描述是：“Levana 建立在 Mars 之上，为那些想要\’玩把大的\’的人提供杠杆。”

从本质上讲，Levana 通过使用 Mars 为 Terra 带来了 2 倍杠杆。例如，用户不仅可以购买 Luna，还可以购买 2x Luna，如果代币价值增加，它会产生双倍的回报。之后，Levana 打算为包括指数代币在内的各种资产加杠杆。与 Mars 和 Astroport 一样，它由 Delphi Digital 孵化。此外，Levana 将 50% 的代币分配给社区和基金会，希望作为真正的 DAO 运营。

数字银行

Terra 从建立之初就有意识地构建可以被广泛采用的产品，除了前面提到的 CHAI 以及它和 MemeChat 的合作伙伴关系，还有更多的产品来实现扩大 UST 和其他 Terra 稳定币在现实世界中的使用范围的目标。数字银行也是其中之一。

成立于 2021 年的 Alice Finance 已经为人所熟知。这家总部位于美国的公司已经筹集了 200 万美元的资金，创建了一家消费者友好型银行，它的运营模式介于 Venmo 和 Anchor 之间。用户可以无缝地进行点对点支付，同时还可以从持有的资产中赚取 20% 的利息。

Seashell 也采取了类似的策略，该公司声称提供 10% 的年利率，并且也利用 Anchor 的收益。

Seashell

Terra 官方也很支持这些生态系统，Terra 团队成员 0xwagmi 曾经表示：“我们希望在每个地区都会出现更多像 Alice 这样的数字银行，希望 Terra 生态中也能够诞生出多个数字银行独角兽。Terra 则在其中扮演类似 Plaid 、Stripe 、Crossriver 的角色。”

Kado 是另一家有助于 Terra 生态系统建设的公司。Kado 不是一家数字银行，而是专注于改善支付体验，使在互联网上使用稳定币变得简单。根据 Kado 官网提供的信息，团队还在开发一个储蓄类产品。

游戏和 NFT

0xwagmi 进一步预测：“ Terra 将游戏视为生态系统中一个非常早期的领域。游戏玩家将获得像 UST 这样的稳定币，我们预计 DAO 和游戏公会在生态系统中将变得非常庞大。”Terra 确实在游戏领域引起了轰动，并有机会顺势切入 NFT 领域。

Hashed 是 Terra 最早的投资者之一，据报道，该公司的创意工作室 UNOPND 正在为 Terra 生态系统开发五款不同的游戏，其中一些是 “Play to Earn” 的模式。除了 Hashed，其他游戏发行商也计划加入 Terra 生态。前不久，Do Kwon 在自己的 Twitter 上宣布，Gameville 将把《Summoner’s Wae》等游戏引入 Terra。

Random Earth 是 Terra 生态的 OpenSea，它的创始人 Stargazer 提到他们选择在 Terra 上创建的原因是：“Terra 在 DeFi 中 TVL 非常高。我们作为终端用户尝试了各种协议之后，发现 Terra 是一个具有很大吸引力的生态系统，也有很多待开发的蓝海。”

Stargazer 获得了 Terra 与韩国巨头 Naver 的联合投资，后者拥有“元宇宙平台” 产品 Zepeto，并且正在针对 Terra 生态系统创建一款游戏。

韩国版元宇宙的大门可能存在于 Terra 生态系统中。

其他

此外，Terra 上还有许多其他有趣的项目：

White Whale。White Whale 为用户提供了一种在 UST 中自动套利的方法，此外，它提供了其他一系列自动交易策略，对于用户来说非常简单易用。因此，White Whale 也有可能和 CHAI 一样，将更多的参与者带入 Terra 的生态系统”。

Angel Protocol。利用 Anchor 的收益，Angel 可以让慈善机构可以轻松设立高回报的捐赠基金，获得的捐赠资金也可以无限期地持续产生收益，用于基金会的运营。

Nexus。通过将 Mirror 和 Anchor 相结合，Nexus 希望实践一个具有更高收益的 DeFi 策略。更为关键的是，Nexus 的目标是消除大部分投资中本金被清算的风险。

Nebula。Nebula 是 Terra 上的 ETF 产品，用户可以购买代表特定主题的组合。

Sigma。利用 Random Earth 创建的杠杆订单簿技术，Sigma 将期权交易带到了 Terra。

Orion Money。通过 Orion，用户可以在任何稳定币上获得 20% 的年利率。这意味着您可以将 Tether、USDC 或 UST 存入平台并获得相同的回报。借助 Ozone 的保险协议，Orion 还可以保护用户的本金投资。

Suberra。用于让企业接受稳定币的定期付款，例如，通过 Suberra，The Generalist 可以接受通过 UST 来支付的年度订阅费用。

Valkyrie。根据 Papi 的说法，Valkyrie 为区块链带来了社交推荐，这是“数字营销人员和协议筹资活动的双赢”。通过该协议，推荐人在直接和间接推荐中都会获得奖励。

但从生态基金的投资收益层面考虑，Terra 的生态系统基金应专注于那些影响力最大的项目。投资过多的项目会使得资金过于分散，生态基金对项目发展的推动的效用变得微弱。

05 理解 Terra

上述内容是对 Terra 作为产品和平台的一系列介绍，Terra 的特殊性在于，应该如何理解 Terra 正在做的事情和它背后的深层理念？以下是一些不同的视角：

金融领域的乐高

对 Terra 的第一种理解是“金融领域的乐高”。

Terra 首先创建了一个可组合的金融基础设施：UST 稳定币是“交换媒介”模块，Anchor 是“储蓄收益”模块，Mirror 是“综合投资”模块，Prism 是“利率衍生品”模块，Ozone 是“保险”模块。在上述模块基础上，其他开发者可以不断创建新的场景应用。

例如，Alice 就是通过组合稳定币 UST 和“储蓄收益” Anchor 模块建立了一个数字银行；Angel 用同样的一对模块，但附加了新功能以创建慈善捐赠；Spar 添加了 Mirror 模块以支持其资产管理解决方案。

通过在生态系统中植入这些底层元素，Terra 创造了让其他人更容易构建产品的前提。

Web3 时代的 Y Combinator

Terra 还会被一些人认为是加密领域中的 YC。

YC 大家并不陌生，这家著名的孵化器在过去十五年中培育了一些最具影响力的企业，在互联网创业生态的发展中扮演了不可被忽视的角色。随着 Web3 时代的到来，有人认为，Terra 会接过 YC 的接力棒。今年夏天宣布创立的 1.5 亿美元的生态系统基金被认为是朝着这个方向发展的重要表征。

但只有资金的支持并不足够，因为 YC 对早期创业团队的帮助是全方位的，所以只有当 Terra 能够提供更深度的支持时，它才可以称得上是 Web3 的 YC。当被问及希望 Terra 在 1年、5 年、10 年后会怎么样时，Terra 的团队成员 0xwagmi 表示：“最重要的是，我们可以看到这个生态系统中涌现出了一批杰出的创始人（就像 YC，一开始只是 Paul Graham，而现在有上百位创始人支持 YC 和 YC 生态的发展）。Terra 才刚刚开始。”

“自上而下”的进化

Terra 较之于其他公链的特别之处还在于，作为去中心化的实践者，Terra 也有其“自上而下”的一面，从 Terraform Labs 主导的一系列 dapp 就能体现出来，而官方讨论其货币机制、市场模式和财政的方式的语言模型也都在积极地向中央银行借鉴学习。在许多情况下，Terra 怀着与中央银行类似的目的，以它认为最有利的方式鼓励生态进步。

Do Kwon 本人常常提到新加坡的案例，他指出，新加坡处于热带，气候炎热、交通不便，天然不适合成为商业中心，但新加坡政府创造了一系列有利条件来支持和激励商业发展，包括强大且商业友好的法律、合理的税收结构等。

Kwon 认为，只有先自上而下地创造了有利条件后，自下而上的变革和进步才会自然而然地发生，Kwon 将这一理念也映射到了 Terra 上。不过 Terra 的“自上而下”不是封闭的，Kwon 曾经表示 Terra 生态上的开发者在任何时候都可以联系他获得免费的建议。

06 Terra 的风险和挑战

算法稳定币真的“稳定”吗

Terra 也有失败的风险。

今年 5 月下旬，加密货币领域经历了一次大震荡。5 月 19 日当天，比特币下跌了 30%，整个大盘随之下跌。在接下来的几天里，Luna 的价格跌至 4.10 美元，比一周前的交易价格下降了 75%。

随着投资者对 Luna 失去信心，市场对 UST 的需求也开始回落，在 Terra 的货币机制下，UST 的价格跌破其挂钩的 1 美元，UST 的持有者于是将他们的 UST 换成 Luna，这导致在市场本来对 Luna 的需求枯竭时，Luna 供给再度增加，Luna 的通胀又使得其价格进一步下跌，加剧了恶性循环。

这种风险，通常被称为“死亡螺旋”，是算法稳定币的常见风险。

由于没有其他资产作为背书，而是由二级代币作为隐性担保，例如 UST 的发行并不以 Luna 被抵押为前提，而后者又是前者价格锚定机制的重要一环（反之亦然）一旦市场对“伪储备代币”的信心消失，银行挤兑效应就会随之而来。

今年 6 月，一个名为 Titan 的项目就遭遇了“死亡螺旋”。与 Terra 一样，Titan 也使用算法的双代币系统运行。代币 Iron 作为一种稳定币，由 75% 的 USDC 和 25% Titan 自己的 的治理代币作为背书。

当 Titan 的价格开始下降时，Iron 的价格也开始下降。Iron 的持有者随之发现了一个套利机会，用价值 0.90 美元的代币交易价值 0.75 美元的 USDC 和价值 0.25 美元的 Titan，但这个过程导致了更多的 Titan 产生并流入市场，从而引发严重的通胀，Titan 最终的价值跌倒了几乎 0 美元，项目随即宣告失败。

尽管它们都是算法稳定币，但将 Titan 与 Terra 进行比较并不公平，精英创始团队及其背后活跃的社区使得 Terra 具有更强大的生命力和稳定性，更重要的是，Terra 已经成功已经构建了被数百万人使用的产品。

以上这些让 Terra 顺利度过了五月的恐慌，UST 重新回到了原有的法币锚定水平，Luna 也停止了下跌，这表明 Terra 的系统经受住了考验。

对于 Kwon 来说，UST 最大的保护是它所建立的需求。多亏了 CHAI、memeChat、Anchor、Mirror 和许多其他使用它的产品，UST 拥有了快速增长的稳定用户群。即使 Luna 下降，对 UST 的需求也不会消失。

Delphi Digital 的 CTO Luke Saunders 总结了 Terra 稳定币矩阵的这一点，“围绕 UST 建立的效用具有巨大的稳定作用，这是其他稳定币缺乏的。”

尽管 Kwon 本人对那些担忧“死亡螺旋”的人不屑一顾，但他确实也正在采取措施为 UST 的稳定提供更多的支持。在最近的一条推文中，Kwon 提到会为生态储备更多资产：

但许多人可能会觉得这种风险似乎已经被计入了 Terra 中。毕竟如果它完全安全，Luna 的价值可能会比目前高出几个数量级。

可能滞后的吞吐量

Terra 使用 Cosmos 的权益证明机制（称为 Tendermint）构建，这一机制允许每秒 10,000 次交易。Kwon 此前曾表示， Terra 目前每秒最多处理 1,000 笔交易。虽然Terra 在短期内不太可能达到 10,000 次的上限，但考虑到 Terra 的激进和不断扩大的使用范围以及生态中越来越多的项目，吞吐量或许会成为其下一步发展的障碍。

对此，Terra 正在投入资金进行改进升级，并推出了“ Project Dawn ”（一项用于关键基础设施和核心技术改进的新资助计划），宣布将通过招聘、合作伙伴关系等其他举措，投入10 亿美元或更多用于升级基础设施。

0xwagmi 指出：“Terra 正在大规模投资扩展 Terra 链和基础设施，以支持大规模扩展和使用，这需要一段时间的投入。”

过于低调的团队和产品

Terra 似乎没有得到它应有的关注。毕竟按照市值计算，Terra 是全球第13大加密项目，超过 了 Uniswap、Axie Infinity、Stellar、Aave、Filecoin、Helium、Sushi 等其他更为人熟知的产品，并且 Terra 具有真正落地场景、一个极富魅力的领导者和自己的生态。

为什么没有得到更多的讨论？部分程度上和它的背景有关。Terra 历来专注于亚洲市场，不过随着 Terra 的发展，这一状况应该会改变，团队已经在波兰建立了自己的运营中心。

另一个原因是 Terra 不做营销，它希望聚集真正认同 Terra 价值的人，进而建立一个社区，虽然专注于价值创造似乎是正确的举动，但 Terra 在传播上的克制显得过于教条。虽然宣传并不是灵丹妙药，但它可以帮助项目吸引开发人员和其他有价值的贡献者，尤其是在缺乏人才的情况下。

07 加密版“乔布斯”：Terra 的独特优势

尽管之前已经讨论了许多使 Terra 变得卓越而独特的原因，这里仍旧想再多做一些补充。也许其中最重要的原因是 Do Kwon 本人。

Do Kwon 的个人魅力

Do Kwon 是一位天赋超凡的领导者，能够激励 Terra 的贡献者并以极具号召力的方式阐明项目愿景。但这种能力也有其代价 —— Kwon 似乎是一个高度紧张的人，对任何事情都有着严格的标准。

0xwagmi 说：“Do Kwon 身上有一种天性使然的绝对力量，我还没有见过像他这样的人。在很多方面，我将他视为加密世界中的 Steve Jobs，他对团队提出了很多难以置信的要求。”

Do 的军队经历也影响了他的管理风格。0xwagmi 说：“Do 的领导风格非常强势，他非常专注于产品，在他的内心深处，他坚定认为自己是一个开发者，这些都可以从他参与日常产品讨论中看出。”

虽然过于严格的控制肯定有很多缺点，但 Kwon 的做法恰如其分。Kwon 是 Terra 的核心，他的野心勃勃也是伟大的一部分。虽然他在推动 Terra 团队方面可能相当无情，但面对社区和开发者，他则始终保持着温和的态度，积极欢迎新成员的加入并帮助他们起步。

值得注意的是，Kwon 投身于加密世界不仅仅受金钱的驱使，他表示：“我们不打算走出一条成为亿万富翁的旅程。”

强大的社区凝聚力

不少人都将 Terra 的社区视为其主要优势之一。Terra 生态项目 Random Earth 的创始人 Stargazer 对此的评价是：“Terra 有一个非常活跃的社区。与其他生态系统相比，Terra 的凝聚力非常强大，我认为这种社区吸引力将会是其成功的关键。”

而 Kwon 本人也在社区凝聚力上扮演着相当重要的角色。Stargazer 也强调了这一点：“我相信大部分凝聚力来自 Do Kwon 本人。他是一位开放、热情、体贴和具有号召力领导者 ，Do Kwons 为 Terra 生态系统的浓厚氛围奠定了基调”。

社区强大的部分原因是它得到了开发者们的真正信任。

今年年初，Terra 宣布了“Project Surge”，这是一项旨在发展生态系统的计划。具体来说，Surge 激励社区成员将 Terra 传播到不同的链。这一计划鼓励成员加入各种 DeFi 项目和协议，并决定 Terra 是否参与其中。Terra 在通过各种方式激励社区成员参与 Terra 的发展。

过去一年中，个人贡献者数量和代码提交数量这两个指标都有显着的增长：

Santiment

面向多链未来构建

尽管 Terra 运营着自己 Layer 1 的基础设施，但即使有其他链取代它，这些项目也能蓬勃发展。事实上，Terra 在很多方面也是为未来存在多个链的可能性构建的。它最重要的产品不是它的核心基础设施，而是它的稳定币。让 UST 被广泛采用是 Terra 的首要任务，并且团队还在积极地实现更多链对 Terra 稳定币的支持。

Terra 的团队成员 0xwagmi 解释说：“我们是支持原生体验的 Layer 1，而且任何链上的任何协议 / 项目都可以使用 UST。从长远来看，我们希望大多数 UST 能够桥接到其他链和平台；我们在很多方面都倾向于多链的未来。就像团队会有 Android 和 iOS 团队一样，我们希望团队在未来跨平台构建。”

Reference 1

Reference 2

本文来自海外独角兽。